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瑞银证券:1月份宏观数据前瞻

发布时间:2019-12-04 15:22:26

瑞银证券:1月份宏观数据前瞻 2012-02-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

今年的春节来得特别早——1月23日便正式进入龙年。每年春节时间的移动使得每年1-2月份的数据解读和预测变得十分困难,而且有时候也会影响到12月或3月的经济活动。政府通常合并发布1-2月份一些关键经济指标(如工业生产、固定资产投资和社会消费品零售总额)的数据。不过货币信贷、进出口以及通胀数据将单独按月发布。我们认为今年春节比去年早抬高了去年12月的宏观数据,并将压低1月份的宏观数据。具体来说,我们估计:

我们估计1月份出口和进口可能分别同比下跌2%和8%,但抛开季节春节影响进出口并没有那么差。我们认为春节早至可能将一些进出口货运提前至12月,令1月份的同比数据较难解读。另外进口也可能受到了国内需求走弱、大宗商品补库存力度不强(相对于2011年初,可能原油例外)的影响。去除春节因素,我们认为出口势头可能保持坚挺,主要受到近期美国和欧洲领先指标好于预期、以及中国制造业采购经理人指数出口订单反弹的支撑。

我们估计1月份CPI可能同比增长降至3.9%。在节日效应的作用下,1月份食品价格上涨(主要由蔬菜和肉类带动),但仍处于正常的季节性波动范围之中。我们估计1月份食品价格同比增速可能放缓到了8.4%。我们预计,食品价格的下滑和基数效应将让CPI增幅一路降低,夏季见底,随后回升。在假定政府不会实施大规模信贷放松的前提下,我们认为气候和地域政治风险将是2012年CPI两个最大的不确定性因素。

我们估计1月份新增银行贷款可能达到1万亿。银行通常会在年初集中发放贷款,今年应当也不例外(虽然今年1月工作日较少)。我们预计一季度新增人民币贷款将达到2.5-2.8万亿,略高于2011年一季度。我们也预计存款和M2增速将有所反弹。从银行间市场利率的走向来看,1月份短期流动性并没有特别紧张。随着节日流动性需求的消退,我们认为短期内不存在大规模流动性注入(如下调存款准备金率)的压力。

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